Dalam tempoh 23-24 September 2026, pasaran bon Perbendaharaan Amerika Syarikat menyaksikan perkembangan yang perlu diberi perhatian serius: hasil bon 5 tahun dan 10 tahun serentak melepasi 5%, dengan bon 10 tahun melebihi 5.09% dan bon 30 tahun menghampiri 5.39%, tahap tertinggi dalam beberapa tahun. Ini bukan sekadar peristiwa kadar faedah, tetapi satu kuasa yang sedang menyusun semula landskap pertukaran asing global.
Pemacu langsung ialah PMI sektor perkhidmatan Amerika Syarikat bagi September pada 58.7, jauh melebihi jangkaan 56.0; PMI pembuatan 57.0 berbanding jangkaan 53.6; indeks komposit 58.4. Komponen pekerjaan paling kukuh sejak Jun 2022 dan kos input tertinggi sejak Oktober 2022. Data menunjukkan pertumbuhan yang teguh dan kembalinya inflasi, sekali gus meningkatkan jangkaan pengetatan Fed.
Lelongan 70 bilion dolar bon 5 tahun menghasilkan yield 5.033%, lebih tinggi 3.1 mata asas daripada yield pra-lelongan, berbanding purata 0.6 mata asas bagi enam lelongan sebelumnya – menandakan pembeli menuntut pampasan risiko yang jauh lebih tinggi.
Terdapat tiga saluran transmisi kepada pasaran pertukaran asing. Pertama, saluran perbezaan kadar faedah: apabila hasil aset bebas risiko Amerika Syarikat meningkat, modal mengalir kembali ke dolar dan mata wang lain tertekan. Ini menjelaskan mengapa EUR/USD jatuh ke paras terendah sejak akhir Julai walaupun PMI komposit zon euro pada 53.1 melebihi jangkaan 51.5. Kedua, saluran selera risiko: hasil lebih tinggi menekan penilaian saham, dan apabila aset berisiko menyusut, mata wang beta tinggi seperti AUD dan NZD jatuh dahulu. Ketiga, saluran perdagangan bawa (carry trade): yen dan franc Switzerland sebagai mata wang pinjaman menarik lebih banyak modal.
Contoh yang mengesahkan: USD/JPY kembali melebihi 158 dan mengekalkan purata bergerak 200 hari; euro menyusut ke paras terendah beberapa bulan; pound melemah dengan jelas; AUD jatuh dari 0.7118 ke 0.7039; NZD jatuh ke paras terendah sejak awal Julai, hampir ke sempadan bawah julat 0.5600 yang terbentuk sejak April.
Soalan seterusnya ialah berapa lama hasil melebihi 5% akan bertahan. Jika hasil jangka panjang terus meningkat dan menekan pasaran kredit atau saham secara signifikan, Fed mungkin perlu menyesuaikan nada komunikasi, menyebabkan hasil mencapai puncak dan berpatah balik. Sebaliknya, jika data terus kukuh, hasil masih mempunyai ruang untuk naik.
Bagi pedagang, petunjuk yang perlu dipantau ialah keputusan lelongan bon, data inflasi, dan spread kredit korporat – penunjuk ini sering memberi isyarat perubahan lebih awal daripada kadar pertukaran itu sendiri.