Harga emas dalam sesi Asia pada 25 September 2026 masih belum keluar daripada keadaan lemah, bergerak dekat paras terendah minggu ini, manakala perak kekal sekitar 63.90 dolar seauns. Bagi banyak pelabur, gambaran ini mengelirukan: ketegangan Timur Tengah masih berterusan, tetapi emas tidak naik.
Jawapannya terletak pada kadar faedah. Emas ialah aset yang tidak menjana hasil, jadi kos peluang memegangnya sama dengan hasil bon yang terpaksa dilepaskan. Apabila bon Perbendaharaan Amerika Syarikat 10 tahun melepasi 5.09% – tahap tertinggi sejak 2007 – dan bon 30 tahun menghampiri 5.39%, kos itu meningkat dengan pantas. Lebih daripada itu, Fed menaikkan kadar 25 mata asas kepada 3.75%-4.00% minggu lalu dan dot plot menunjukkan pintu kenaikan kadar masih terbuka. Ini bermakna kadar faedah sebenar akan kekal tinggi, dan kadar faedah sebenar ialah pemboleh ubah teras dalam penetapan harga emas.
Kelemahan ini diperkuat oleh pengukuhan dolar. Indeks dolar menghampiri 101.80, menjadikan emas yang didagangkan dalam dolar lebih mahal bagi pembeli bukan dolar, jadi permintaan menurun. Inilah sebabnya sentimen lindung nilai tidak bertukar menjadi belian sebenar.
Faktor ketiga ialah kelemahan harga minyak. Minyak mentah WTI turun sekitar 92.60 dolar setong apabila pasaran meletakkan harapan pada potensi perjanjian antara Amerika Syarikat dan Iran, yang sedikit melegakan kebimbangan inflasi. Jangkaan inflasi yang menurun mengurangkan daya tarikan emas sebagai alat lindung inflasi.
Sebaliknya, perak masih lebih teguh kerana ia kedua-duanya logam berharga dan logam industri. Apabila kebimbangan inflasi berkurang, permintaan industri masih menyokong harga sebahagiannya. Namun paras 63.90 dolar menunjukkan perak juga belum keluar daripada kekangan kadar faedah.
Dari segi teknikal, jika emas kehilangan paras terendah minggu ini, ruang penurunan tambahan akan terbuka; jika ia kekal dan kembali melepasi 4,300 dolar, barulah ada peluang pulih. Perak perlu mengekalkan paras 63.00 dolar untuk mengekalkan struktur semasa.
Bagi pelabur, fenomena ini memberi pengajaran penting: sifat lindung nilai tidak bermakna harga mesti naik. Apabila kadar faedah menjadi pemacu utama, kos peluang lebih berpengaruh daripada emosi pasaran. Memahami persekitaran kadar faedah kerana itu lebih penting daripada mengikuti berita jangka pendek.