Hasil bon Perbendaharaan Amerika Syarikat meningkat serentak dalam sesi dagangan terkini, dengan tempoh matang 10 tahun menambah 3.8 mata asas dan tempoh matang 2 tahun naik 4.6 mata asas dalam masa sehari sahaja. Yang lebih penting, hasil pada tempoh matang panjang seperti 10 tahun dan 30 tahun kini berada dalam zon tertinggi sejak beberapa tahun, satu perkembangan yang mempunyai kesan meluas terhadap seluruh pasaran kewangan global. Apabila keluk hasil beralih ke atas pada bahagian panjang, setiap aset daripada saham, mata wang sehingga komoditi terpaksa dinilai semula pada kadar diskaun yang lebih tinggi.
Kenaikan hasil tempoh matang 2 tahun yang lebih besar berbanding 10 tahun menunjukkan pasaran sedang melaraskan jangkaan terhadap dasar monetari dalam jangka pendek. Tempoh matang 2 tahun paling sensitif terhadap keputusan kadar faedah Rizab Persekutuan, dan kenaikan 4.6 mata asas mencerminkan pelabur meningkatkan kebarangkalian bahawa Fed akan terus mengetatkan dasar. Pasaran derivatif kini menetapkan harga kira-kira 68 peratus kebarangkalian bahawa Fed akan menaikkan kadar faedah dalam bulan Oktober, satu angka yang cukup besar untuk mewujudkan tekanan jualan dalam pasaran bon jangka pendek dan menolak hasil lebih tinggi.
Pada bahagian panjang keluk, ceritanya lebih kompleks. Kedudukan hasil 10 tahun dan 30 tahun dalam zon tertinggi beberapa tahun bukan hanya mencerminkan jangkaan kadar faedah, malah juga menunjukkan premium tempoh yang dituntut pelabur untuk memegang hutang kerajaan jangka panjang. Kebimbangan mengenai keadaan fiskal, bekalan bon yang meningkat untuk menampung defisit belanjawan, serta prospek inflasi yang berterusan menyebabkan pasaran menuntut pampasan yang lebih tinggi. Inilah sebabnya hasil jangka panjang boleh meningkat walaupun jangkaan kadar faedah dasar tidak banyak berubah, dan juga sebab mengapa perkembangan ini sukar dibalikkan dalam jangka pendek.
Faktor asas di sebalik kenaikan ini agak jelas. Ekonomi Amerika Syarikat terus menunjukkan daya tahan luar biasa dengan pertumbuhan yang stabil dan pasaran buruh yang kukuh, menjadikan hujah untuk melonggarkan dasar menjadi lemah. Pada masa yang sama, harga minyak mentah Brent melepasi 107 dolar per tong akibat ketegangan di Selat Hormuz, meningkatkan kebimbangan inflasi dan mengukuhkan lagi pendirian pengetatan. Kenyataan Gabenor Hammack bahawa risiko inflasi terbesar ialah pembentukan minda inflasi menghantar mesej jelas bahawa Fed belum bersedia berundur, walaupun berdepan tekanan daripada pasaran.
Kesan kenaikan hasil ini merebak ke pelbagai bidang. Pertama, dolar Amerika mendapat manfaat kerana jurang hasil yang meluas memihak kepada Amerika, menolak indeks DXY ke hampir paras tertinggi 2026 dan hanya kira-kira 0.7 peratus daripada puncaknya. Kedua, harga emas menerima tekanan berat kerana kos peluang memegang aset yang tidak menghasilkan meningkat; logam berharga itu telah jatuh kepada 4,142.32 dolar per auns, paras terendah dalam tujuh minggu. Ketiga, saham pertumbuhan terjejas akibat diskaun aliran tunai masa depan pada kadar yang lebih tinggi, walaupun sehingga kini indeks utama seperti S&P 500 masih agak teguh dengan kenaikan 1.21 peratus minggu lepas dan hanya kurang daripada 1 peratus daripada paras tertinggi rekod. Keempat, kos pinjaman kerajaan dan syarikat kedua-duanya meningkat, menghakis prospek keuntungan dan menambah tekanan kepada syarikat yang mempunyai hutang tinggi.
Perlu diberi perhatian bahawa ketahanan pasaran saham dalam persekitaran hasil yang meningkat adalah fenomena yang menarik. Indeks STOXX naik 0.50 peratus dan Nikkei naik 2.07 peratus, menunjukkan pelabur masih mempercayai prospek pertumbuhan syarikat walaupun kos modal lebih tinggi. Namun, jurang yang semakin melebar antara hasil bon tanpa risiko dan pulangan saham boleh menjadi titik lemah jika hasil terus melonjak, kerana pada satu tahap tertentu, bon akan menjadi lebih berdaya saing berbanding saham. Ini adalah keseimbangan halus yang perlu dipantau pelabur dengan teliti.
Dari perspektif serantau, kenaikan hasil Perbendaharaan Amerika juga memberi kesan kepada pasaran bon Asia termasuk Malaysia. Apabila hasil Amerika meningkat, jurang hasil dengan bon tempatan melebar, mendorong pelabur asing mengalihkan dana keluar dari pasaran sedang pesat membangun menuju aset Amerika yang memberi pulangan lebih tinggi. Aliran keluar modal ini boleh melemahkan mata wang tempatan seperti ringgit dan meningkatkan kos pinjaman kerajaan. Oleh itu, pergerakan hasil Perbendaharaan Amerika bukan sekadar berita jauh bagi pelabur Asia, malah ia mempengaruhi secara langsung kos modal dan daya tarikan pelaburan di rantau ini.
Bagi pelabur, persekitaran hasil yang lebih tinggi dan kekal lama memerlukan pelarasan dalam peruntukan aset. Kedudukan sensitif kadar faedah, terutamanya bon jangka panjang dan saham pertumbuhan berharga tinggi, perlu dinilai semula. Sebaliknya, aset dengan pulangan tunai tinggi dan instrumen yang mendapat manfaat daripada dolar yang kukuh boleh menjadi lebih menarik. Yang paling penting ialah memantau sama ada hasil 10 tahun akan menetapkan puncak baharu, kerana ini akan menjadi pemboleh ubah penentu selera risiko seluruh pasaran dalam minggu-minggu mendatang dan boleh membentuk semula keseluruhan strategi pelaburan untuk suku akhir tahun.
Satu lagi dimensi penting yang perlu difahami ialah hubungan antara hasil bon dan pasaran ekuiti. Dalam beberapa dekad kebelakangan ini, kadar faedah yang rendah telah menjadi bahan bakar utama bagi pasaran saham yang melonjak, kerana kos pinjaman rendah membolehkan syarikat membiayai pertumbuhan dan pengambilalihan dengan murah, manakala pelabur sanggup membayar premium tinggi untuk aliran tunai masa depan. Apabila hasil bon mula meningkat secara berterusan, model penilaian ini mula retak. Setiap kenaikan 10 mata asas dalam hasil 10 tahun boleh mengurangkan nilai saksama saham, terutamanya saham teknologi yang bergantung kepada pertumbuhan masa depan yang jauh.
Namun, kenaikan hasil tidak semestinya bermakna kejatuhan pasaran saham. Jika kenaikan itu didorong oleh pertumbuhan ekonomi yang lebih kukuh dan bukannya kebimbangan inflasi, syarikat mungkin mampu mengekalkan pendapatan yang kukuh dan mengimbangi tekanan penilaian. Ini adalah perbezaan penting antara kenaikan hasil yang sihat dan yang tidak sihat. Pada masa ini, pasaran nampaknya berpegang kepada pandangan bahawa ekonomi Amerika cukup kukuh untuk menyerap kos pinjaman yang lebih tinggi tanpa terjerumus ke dalam kemelesetan, dan inilah sebabnya saham masih mampu bertahan.
Walau bagaimanapun, pelabur harus bersedia untuk senario di mana hasil terus meningkat melebihi jangkaan. Jika hasil 10 tahun meningkat secara mendadak ke tahap yang jauh lebih tinggi, tekanan ke atas pasaran saham boleh menjadi lebih ketara, terutamanya dalam sektor yang paling sensitif kepada kadar faedah seperti hartanah, utiliti dan teknologi bernilai tinggi. Dalam senario sedemikian, strategi lindung nilai sama ada melalui derivatif atau peningkatan pegangan tunai boleh menjadi pilihan yang bijak. Kepelbagaian portfolio dan pemantauan berterusan terhadap data ekonomi dan kenyataan pegawai Fed akan menjadi kunci untuk menavigasi persekitaran yang penuh dengan ketidaktentuan ini secara berkesan.