Pada akhir September 2026, harga minyak Brent sekali lagi melepasi paras 100 dolar sebelum menurun semula, mengelirukan ramai pedagang. Pasaran forex, yang biasanya sensitif terhadap harga komoditi, kelihatan “tebal muka” dalam pusingan ini dan tidak mengikut arah minyak.

Dari segi sejarah, kenaikan harga minyak mempengaruhi forex melalui dua saluran. Pertama, mengukuhkan mata wang komoditi seperti CAD dan NOK. Kedua, meningkatkan jangkaan inflasi import, seterusnya mempengaruhi dasar bank pusat dan penilaian mata wang. Namun kali ini, kedua-dua saluran kelihatan lemah.

Punca pertama ialah tumpuan pasaran telah beralih kepada laluan dasar Fed. Apabila risiko inflasi dianggap lebih tinggi daripada risiko pekerjaan, tekanan inflasi daripada minyak sebaliknya ditafsirkan sebagai positif untuk USD kerana ia mengukuhkan alasan mengekalkan kadar faedah tinggi. Logik terbalik ini mencairkan kesan positif biasa terhadap mata wang komoditi.

Punca kedua ialah faktor penawaran. Pengaktifan semula saluran paip timur-barat Arab Saudi dan pemulihan pengeluaran cecair Norway melegakan kebimbangan kekurangan teruk, menyebabkan kenaikan minyak kekurangan kedalaman asas.

Bagi pedagang, fenomena ini mengingatkan agar tidak menggunakan korelasi sejarah secara mekanikal. Apabila dasar makro mengatasi bekalan-permintaan, hubungan antara komoditi dan mata wang mungkin hilang keberkesanan sementara.

Pada 23 September 2026, pasaran pertukaran asing dan logam berharga menyaksikan fenomena menarik: indeks dolar AS mengukuh berikutan isyarat “hawkish” daripada pegawai Federal Reserve, namun harga perak pula naik melebihi emas, menjadi pencapaian paling menonjol dalam kumpulan logam berharga.

Biasanya, dolar AS yang kukuh akan menekan harga logam berharga yang didenominasi dalam dolar. Namun dalam pusingan ini, perak menunjukkan daya tahan yang jarang berlaku. Punca utama terletak pada sifat dwi perak: ia bukan sahaja aset pelaburan, malah bahan mentah industri.

Permintaan industri terhadap perak semakin meningkat, terutamanya berikutan pelaburan besar-besaran dalam infrastruktur kecerdasan buatan, pelayan dan rangkaian elektrik. Penggunaan perak sebenar dalam panel solar, komponen elektronik dan bahan pengalir terus meningkat, mewujudkan permintaan yang tidak dimiliki emas.

Sebaliknya, emas tertekan oleh pendirian Fed yang menyatakan risiko inflasi masih lebih tinggi daripada risiko pekerjaan dan belum menutup pintu kenaikan kadar faedah. Namun, pembelian emas berterusan oleh bank pusat dan ketidakpastian geopolitik masih memberikan sokongan kukuh kepada harga emas.

Bagi pelabur, fenomena ini mengingatkan bahawa tidak wajar menggunakan logik lama “dolar naik, emas turun” secara mekanikal. Permintaan industri dan faktor dasar perlu dipertimbangkan bersama, sambil pengurusan risiko yang ketat dalam persekitaran turun naik tinggi.

Pada 18 September 2026, pasaran komoditi antarabangsa menyaksikan perbezaan yang ketara. Harga emas spot meningkat ke paras tertinggi dalam seminggu pada 4,381.26 dolar seauns, manakala harga minyak mentah terus lemah dan menerajui penurunan dalam pasaran komoditi.

Melihat kembali latar belakang, pada 16 September Fed menaikkan julat sasaran kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas kepada 3.75%–4.00%, kenaikan pertama sejak Julai 2023 dengan undian 12-0. Pengerusi baharu Kevin Warsh menyatakan “inflasi masih terlalu tinggi dan telah terlalu tinggi untuk terlalu lama”, sedangkan inflasi melepasi sasaran 2% lebih lima tahun. Secara teori, ini adalah faktor negatif bagi emas kerana emas tidak menghasilkan faedah.

Namun realitinya sebaliknya. Pada hari pengumuman, emas menjunam ke paras terendah hampir enam minggu sekitar 4,200 dolar. Tetapi pada 17 September harga melonjak lebih 2% ke sekitar 4,360 dolar, dan pada waktu pagi 18 September (waktu Asia) terus mencatat paras tertinggi seminggu pada 4,381.26 dolar. Harga emas spot London dirujuk pada 4,345.12 dolar seauns, naik 4.01 dolar atau 0.09%.

Puncanya terletak pada “jurang jangkaan”. Pasaran telah menetapkan harga kenaikan kadar ini sepenuhnya lebih awal, jadi apabila berita disahkan, dana yang bertaruh pada penurunan emas menutup posisi. Selain itu, indeks dolar AS turun daripada paras tertinggi tujuh minggu, hasil bon Perbendaharaan AS mereda, dan harga minyak menurun, ketiga-tiganya menyokong harga emas.

Bagi minyak mentah, sesi dagangan 17 September mencatatkan penurunan harga secara menyeluruh. Brent turun ke sekitar 98.8 dolar setong, manakala WTI sekitar 96.3 dolar setong. Ini berpunca daripada kenaikan kadar yang mengukuhkan dolar, meningkatkan kos memegang komoditi berdenominasi dolar; kebimbangan terhadap pertumbuhan ekonomi global yang menekan prospek permintaan; serta premium geopolitik yang semakin mengecil. Paras 100 dolar sekali lagi menjadi garis pemisah antara pembeli dan penjual.

Dari segi prospek, faktor penentu kekal sebagai laluan dasar Fed. Alat FedWatch CME menunjukkan pasaran menjangkakan kebarangkalian Fed menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat Oktober berada pada 55.4%, manakala mengekalkan kadar pada 44.6%; menjelang Disember, kebarangkalian kenaikan terkumpul 25 mata asas ialah 47.7% dan kenaikan terkumpul 50 mata asas ialah 39.8%. Ketidakpastian ini bermakna turun naik pasaran komoditi akan kekal tinggi.

Pelabur harus membina rangka analisis berbeza untuk setiap komoditi: emas sensitif kepada kadar faedah sebenar dan permintaan selamat, manakala minyak sensitif kepada kos dolar dan jangkaan permintaan. Mengawal saiz posisi, mempelbagaikan portfolio dan mematuhi disiplin henti rugi adalah kunci untuk bertahan dalam persekitaran yang sangat tidak menentu ini.

Pada 18 September 2026, Pusat Dagangan Pertukaran Asing China mengumumkan kadar pertengahan yuan berbanding dolar AS pada 6.7521, naik 59 mata asas berbanding sesi sebelumnya. Ini merupakan kenaikan hari kelapan berturut-turut, dengan jumlah kenaikan harian terbesar sejak 15 Julai 2026, sekali gus membawa kadar itu ke paras tertinggi sejak 3 Februari 2023. Dalam sesi tersebut, kadar spot yuan di pasaran dalam dan luar negara melepasi paras 6.70, dengan yuan luar pesisir mencecah 6.6953.

Menariknya, kenaikan ini berlaku sejurus selepas Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) menaikkan kadar faedah. Pada 16 September, Fed menaikkan julat sasaran kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas kepada 3.75%–4.00%, kenaikan pertama sejak Julai 2023 dengan undian 12-0. Pengerusi baharu Fed, Kevin Warsh, menyatakan “inflasi masih terlalu tinggi dan telah terlalu tinggi untuk terlalu lama”, sedangkan inflasi telah melepasi sasaran 2% lebih lima tahun.

Menurut logik biasa, kenaikan kadar Fed sepatutnya menyokong dolar dan menekan mata wang lain. Namun yuan kali ini bergerak bertentangan. Puncanya ialah pasaran telah menetapkan harga kenaikan kadar ini sepenuhnya lebih awal. Apabila berita disahkan, dana yang sebelum ini bertaruh pada pengukuhan dolar menutup posisi, sementara indeks dolar AS turun daripada paras tertinggi tujuh minggu dan hasil bon Perbendaharaan AS mereda.

Kadar pertengahan mata wang utama lain berbanding yuan pada hari yang sama adalah seperti berikut: 1 euro bersamaan 7.7257 yuan, 100 yen Jepun bersamaan 4.3173 yuan, 1 dolar Hong Kong bersamaan 0.86062 yuan, 1 paun Britain bersamaan 8.9958 yuan, 1 dolar Australia bersamaan 4.7860 yuan, 1 dolar New Zealand bersamaan 3.8545 yuan, 1 dolar Singapura bersamaan 5.2791 yuan, 1 franc Switzerland bersamaan 8.1683 yuan, dan 1 dolar Kanada bersamaan 4.8088 yuan. Satu yuan bersamaan 4.9551 baht Thai, 0.60776 ringgit Malaysia, 205.49 won Korea dan 12.6077 ruble Rusia.

Dari segi prospek, pasaran memberi tumpuan sama ada paras 6.70 boleh dipertahankan. Alat FedWatch CME menunjukkan pasaran menjangkakan kebarangkalian Fed menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat Oktober berada pada 55.4%, manakala kebarangkalian mengekalkan kadar pada 44.6%. Menjelang Disember, kebarangkalian mengekalkan kadar hanya 12.6%, kebarangkalian kenaikan terkumpul 25 mata asas ialah 47.7% dan kenaikan terkumpul 50 mata asas ialah 39.8%.

Kesimpulannya, lapan hari kenaikan berturut-turut yuan mencerminkan kelemahan sementara dolar serta permintaan penukaran mata wang asing yang dilepaskan oleh sektor eksport. Pelabur harus memantau kadar pertengahan, indeks dolar AS dan hasil bon Perbendaharaan AS dengan teliti, sambil mengurus risiko dan mengawal saiz posisi secara berdisiplin. Pasaran pertukaran asing sentiasa bergerak dua hala, dan kesabaran serta disiplin lebih penting daripada cuba meramal puncak dan dasar.

Pada awal pagi 17 September waktu Beijing, mesyuarat September Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) meluluskan kenaikan 25 mata asas dengan undian 12 menyokong dan 0 menentang, menaikkan sasaran kadar dana persekutuan kepada 3.75%–4.00%. Ini adalah kenaikan kadar pertama sejak Julai 2023. Pengerusi Kevin Warsh dalam sidang media menegaskan “inflasi terlalu tinggi, dan telah terlalu tinggi untuk terlalu lama”, memberi isyarat dasar yang condong ke arah hawkish.

Selepas keputusan diumumkan, indeks dolar Amerika kembali ke paras 99.3–99.6 dan hasil bon Perbendaharaan 10 tahun naik ke paras 5.05%–5.1%, tahap tertinggi sejak 2007, memberi tekanan kepada komoditi global.

Dalam pasaran logam berharga, pada 16 September waktu tempatan, harga logam berharga antarabangsa ditutup lebih rendah secara meluas. Emas spot jatuh 0.69% kepada 4,263.53 dolar AS setiap auns; perak spot jatuh 1.07% kepada 62.97 dolar AS setiap auns. Memasuki sesi Asia 17 September, kejatuhan berterusan apabila emas New York pada awal pagi jatuh lebih 1% dan menembusi paras 4,280 dolar AS, sementara emas London diniagakan sekitar 4,262.58 dolar AS setiap auns.

Dorongan di sebalik pembetulan ini agak jelas. Emas ialah aset tanpa faedah, jadi daya tarikannya berkait songsang rapat dengan kadar faedah sebenar. Kenaikan 25 mata asas oleh Fed secara langsung menaikkan kos peluang memegang emas; sementara itu, kenyataan Warsh bahawa risiko inflasi condong ke atas dan jawatankuasa akan mencapai kestabilan harga telah menghapuskan harapan pasaran terhadap pelonggaran dalam jangka pendek. Hasilnya, hasil bon Amerika dan dolar mengukuh serentak, melemahkan daya tarikan relatif emas.

Prestasi perak lebih menarik perhatian. Perak spot jatuh 1.07%, jelas lebih besar daripada 0.69% emas. Ini berpunca daripada sifat perak yang merupakan logam berharga sekaligus logam industri: pada peringkat makro ia menanggung diskaun aset tanpa faedah, sementara pada masa sama berdepan kebimbangan bahawa kenaikan kadar boleh mengekang permintaan industri dan melambatkan sektor pembuatan. Justeru, apabila selera risiko menurun, perak sering ditekan dari dua arah. Platinum dan paladium yang sebelum ini mengukuh juga lemah serentak.

Pasaran minyak mentah turut menerima tekanan. Pada 17 September, minyak mentah WTI diniagakan sekitar 102.19–102.28 dolar AS selaras tong, Brent sekitar 105.5–105.82 dolar AS selaras tong, dan gas asli Amerika sekitar 2.90 dolar AS per MMBtu. Menurut laporan, WTI jatuh kira-kira 3.35% dan Brent kira-kira 2.73% dalam sehari. Yang penting, WTI pernah menembusi paras 100 dolar AS dalam sesi sebelumnya sebelum kembali ke atas paras tersebut, menunjukkan paras 100 dolar AS telah menjadi zon pertempuran strategik antara pembeli dan penjual.

Tekanan ke atas harga minyak juga berpunca daripada Fed. Kenaikan kadar menolak dolar naik, menjadikan minyak yang dikuotakan dalam dolar lebih mahal bagi pemegang mata wang lain, sekali gus mengekang permintaan; lebih penting, pasaran bimbang dasar pengetatan yang berpanjangan akan melambatkan pertumbuhan ekonomi dan menghakis prospek permintaan minyak. Premium risiko geopolitik yang terkumpul sebelum ini daripada ketegangan Timur Tengah juga sedang dilepaskan secara beransur-ansur.

Secara keseluruhan, pasaran komoditi 17 September dilalui oleh satu tema utama: Fed memulakan semula kitaran kenaikan kadar dan mengeluarkan isyarat hawkish, melalui tiga saluran iaitu dolar yang mengukuh, kadar faedah sebenar yang meningkat, dan jangkaan permintaan yang tertekan, mengenakan tekanan sistematik ke atas komoditi. Ini bertentangan jelas dengan jangkaan penurunan kadar yang meluas sebelum mesyuarat, dan jurang jangkaan inilah punca utama turun naik mendadak selepas keputusan diumumkan.

Dari sudut teknikal, emas jangka pendek perlu diperhatikan pada zon 4,260–4,280 dolar AS dan sokongan 4,200 dolar AS di bawahnya; perak perlu dilihat sama ada mampu bertahan sekitar 62 dolar AS; bagi minyak mentah, paras 100 dolar AS kekal sebagai garis pemisah yang menentukan arah jangka pendek, dan keupayaan WTI bertahan di atas 102–103 dolar AS akan menentukan langkah seterusnya.

Untuk jangka sederhana, harga komoditi bergantung kepada tiga faktor: sama ada Fed akan terus menaikkan kadar tahun ini seperti yang ditunjukkan oleh dot plot, dengan mesyuarat seterusnya pada 27–28 Oktober waktu New York; sama ada data inflasi dan pekerjaan akan mengesahkan atau menafikan laluan dasar semasa; dan perkembangan risiko geopolitik.

Perlu diberi perhatian khusus terhadap risiko: niaga hadapan komoditi biasanya menggunakan leveraj, dan turun naik logam berharga serta minyak mentah dalam fasa peralihan dasar sering digandakan berkali ganda. Pelabur harus meletakkan kawalan risiko di hadapan keuntungan, mengelak daripada memegang posisi besar pada paras tinggi, mengelak daripada bertaruh sehala dengan leveraj tinggi, menggunakan kemasukan berperingkat dan alat lindung nilai untuk melicinkan turun naik nilai aset bersih, serta mematuhi disiplin henti rugi dengan ketat. Semua analisis hanya untuk rujukan, pelabur perlu membuat penyelidikan dan keputusan secara bebas.

Pada awal pagi 17 September waktu Beijing, mesyuarat dasar September Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) berakhir dengan keputusan undian 12 menyokong dan 0 menentang, menaikkan sasaran kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas daripada 3.50%–3.75% kepada 3.75%–4.00%. Ini adalah kenaikan kadar pertama sejak Julai 2023, sekali gus kali pertama Pengerusi Fed baharu Kevin Warsh, yang memegang jawatan pada Mei lalu, benar-benar mengubah arah dasar monetari.

Yang perlu diberi perhatian bukan hanya angka 25 mata asas, tetapi isyarat dasar yang menyertainya. Kenyataan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) menyatakan aktiviti ekonomi Amerika berkembang pada kadar yang kukuh, perbelanjaan domestik kekal berdaya tahan, pelaburan modal kukuh dan produktiviti tumbuh dengan memberangsangkan; pertumbuhan pekerjaan sejajar dengan pertambahan tenaga kerja, manakala kadar pengangguran tidak banyak berubah. Namun, kenyataan itu berkata secara terus bahawa inflasi “masih tinggi” dan tindakan kali ini akan membantu inflasi kembali ke sasaran 2% “dengan lebih tepat pada masanya”, ditutup dengan ayat pendek tetapi tegas — “Jawatankuasa akan mencapai kestabilan harga.”

Pada sidang media, Pengerusi Kevin Warsh menggunakan ayat yang terus terang untuk menetapkan nada: “Inflasi terlalu tinggi, dan telah terlalu tinggi untuk terlalu lama.” Beliau menegaskan inflasi Amerika telah melebihi sasaran 2% selama lebih lima tahun, dan data inflasi yang diterbitkan pada musim panas lalu tidak meyakinkannya bahawa trend inflasi asas telah menunjukkan penambahbaikan yang bermakna. Masih terlalu banyak kategori barangan dan perkhidmatan yang harganya naik melebihi 3%. Justeru, risiko inflasi masih condong ke atas, manakala risiko pasaran buruh berada pada tahap yang seimbang.

Yang lebih penting, beliau menyatakan sukar untuk menggambarkan keadaan kewangan keseluruhan semasa sebagai “ketat”, dan jawatankuasa secara meluas bersetuju dengan penilaian ini, lalu membatalkan sebahagian pelonggaran dasar monetari yang masih wujud dalam mesyuarat kali ini. Beliau menyifatkan keputusan ini sebagai “keputusan yang tenang dan serius”.

Dari segi pelaksanaan, bermula 17 September, Fed menaikkan kadar faedah rizab bank kepada 3.90%, menetapkan kadar repo semalaman tetap pada 4.00%, kadar reverse repo semalaman pada 3.75%, dan menaikkan kadar kredit utama tetingkap diskaun sebanyak 25 mata asas kepada 4.00%. Fed terus mengekalkan rangka kerja “rizab mencukupi” tanpa memulakan pusingan penguncupan kunci kira-kira baharu.

Ramalan ekonomi terkini menaikkan kedua-dua pertumbuhan dan inflasi, sambil menurunkan kadar pengangguran. Berbanding ramalan Jun, pertumbuhan KDNK sebenar 2026 dinaikkan daripada 2.2% kepada 2.3%, dan 2027 daripada 2.3% kepada 2.4%; kadar pengangguran 2026 diturunkan daripada 4.3% kepada 4.1%; inflasi PCE 2026 dinaikkan daripada 3.6% kepada 3.7%, dan PCE teras daripada 3.3% kepada 3.4%. Yang paling penting ialah laluan kadar: median kadar pada akhir 2026 dinaikkan secara mendadak daripada 3.8% kepada 4.1%, dan pada akhir 2027 daripada 3.6% kepada 4.1%.

Majoriti pegawai yang menyerahkan ramalan berpendapat sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan 25 mata asas diperlukan sebelum akhir tahun ini, dengan sebahagian mencadangkan kenaikan tambahan 50 mata asas. Mesyuarat FOMC seterusnya dijadualkan pada 27–28 Oktober waktu New York.

Bagi renminbi, Pusat Dagangan Pertukaran Asing China mengumumkan pada 17 September bahawa kadar pertengahan 1 dolar AS bersamaan 6.7580 yuan, naik 48 mata asas berbanding 6.7628 pada hari dagangan sebelumnya. Ini adalah hari ketujuh berturut-turut yuan mengukuh berbanding dolar AS, dengan julat kenaikan meluas daripada 42 mata asas kepada 48 mata asas, menunjukkan momentum pengukuhan yang terus kukuh.

Kadar pertengahan mata wang utama lain termasuk euro 7.7350, 100 yen Jepun 4.3252, dolar Hong Kong 0.86154, paun Britain 9.0289, dolar Australia 4.7841, dolar New Zealand 3.8612, dolar Singapura 5.2805, franc Switzerland 8.1745 dan dolar Kanada 4.8196. Satu yuan boleh ditukar kepada 4.9620 baht, 0.60617 ringgit, 204.67 won dan 12.5320 rubel Rusia.

Justeru, pasaran pertukaran asing hari ini menyaksikan situasi yang agak bercanggah: di satu pihak, kadar pertengahan yuan naik tujuh hari berturut-turut dengan julat meluas kepada 48 mata asas, mencerminkan kekuatan daripada faktor asas domestik; di pihak lain, kenaikan kadar Fed bersama isyarat hawkish menolak indeks dolar kembali ke paras 99.3–99.6 dan hasil bon 10 tahun Amerika naik ke paras 5.05%–5.1%, tahap tertinggi sejak 2007.

Kenaikan serentak yuan dan dolar menunjukkan kedua-dua daya ini tidak bergerak secara bertentangan secara mudah. Kadar pertengahan terutamanya mencerminkan kestabilan bakul mata wang dan penambahbaikan aliran dana domestik, manakala pengukuhan dolar berpunca daripada penilaian semula jurang kadar faedah. Apabila kedua-dua daya ini saling berkait, hasil yang paling mungkin bukan trend sehala, tetapi ayunan dua hala pada paras tinggi sekitar titik penting.

Bagi pelabur, perkara paling penting ketika ini ialah mengemas kini kerangka analisis, bukan berpaut pada andaian lama bahawa Fed akan menurunkan kadar, kerana realiti menunjukkan kenaikan kadar bersama panduan hawkish. Perhatikan pertempuran di paras 6.75, isyarat kadar pertengahan, serta arah hasil bon Amerika Syarikat. Dalam fasa turun naik yang meningkat, mengawal pendedahan mata wang dan rentak pegangan lebih bernilai daripada meramal arah. Semua analisis hanya untuk rujukan, pelabur perlu membuat penyelidikan dan keputusan secara bebas.

Pasaran komoditi pada Rabu, 16 September, mempamerkan dua hala yang berbeza dengan jelas. Logam berharga terus bertahan di zon harga tinggi manakala minyak mentah menerima tekanan jualan mengambil untung sehingga jatuh di bawah paras penting.

Emas spot di pasaran antarabangsa bergerak sekitar 4,310 hingga 4,322 dolar seauns, mencatat kenaikan dalam julat kira-kira 0.4 hingga 1.7 peratus bergantung kepada masa dan sumber rujukan. Harga emas dalam pasaran China berada sekitar 933.9 yuan segram, naik sedikit seiring dengan arah pasaran global.

Penopang utama emas dalam keadaan semasa ialah gabungan jangkaan pelonggaran dasar monetari dan permintaan aset selamat yang masih belum hilang. Walaupun indeks dolar Amerika Syarikat berada sekitar 99.6 dan hasil bon 10 tahun Amerika Syarikat sekitar 5.04 peratus, yang biasanya menjadi penekan, harga emas tetap enggan mengalah.

Bukan emas sahaja yang bergerak naik. Perak spot berada sekitar 64.3 dolar seauns, naik kira-kira 1.1 peratus. Platinum pula paling menonjol dengan kenaikan sekitar 3 peratus ke paras sekitar 1,783 dolar seauns, manakala palladium berada sekitar 1,308 dolar dengan kenaikan yang lebih kecil.

Keistimewaan platinum berpunca daripada sifatnya yang berdiri di dua kaki, iaitu keperluan dalam sektor perindustrian serta peranannya sebagai aset selamat. Kombinasi dua sumber permintaan ini menyebabkan julat kenaikannya lebih besar berbanding logam lain dalam kumpulan yang sama.

Sebaliknya, minyak mentah menjadi titik lemah pasaran. Harga minyak WTI bergerak sekitar 99.8 dolar setong, turun kira-kira 2.36 peratus berbanding hari sebelumnya dan pada satu ketika jatuh di bawah 100 dolar. Minyak Brent menyusul dengan pergerakan sekitar 106 hingga 108 dolar setong.

Punca utama ialah aktiviti mengambil untung selepas harga bertahan lama di paras tinggi. Premium risiko berkaitan ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang sebelum ini menaikkan harga kini dilepaskan secara beransur-ansur kerana belum muncul perkembangan baharu yang cukup kuat untuk mengekalkannya.

Namun begitu, hakikat harga tidak menjunam lebih dalam selepas melepasi 100 dolar menunjukkan permintaan masih menanti di paras rendah. Paras 100 dolar kekal sebagai zon pertarungan antara pembeli dan penjual dan belum benar-benar ditinggalkan.

Dalam keadaan ini, hasil bon Amerika Syarikat bertenor 30 tahun sekitar 5.40 peratus dan tenor 10 tahun sekitar 5.04 peratus perlu dipantau rapat kerana kedua-duanya menentukan kos peluang memegang aset tanpa hasil serta prospek pertumbuhan. Seluruh pasaran menantikan keputusan mesyuarat Fed pada malam 17 September, dengan senario pemotongan 25 mata asas ke julat sekitar 3.75 hingga 4.00 peratus menjadi jangkaan utama.

Pengajaran praktikal bagi pelabur ialah perbezaan arah emas dan minyak menunjukkan pasaran sedang menilai dua jenis risiko yang berlainan. Emas bertindak balas terhadap ketidakpastian dasar dan nilai mata wang, manakala minyak bertindak balas terhadap bekalan dan permintaan sebenar. Memegang kedua-dua kumpulan aset dalam satu portfolio memberi asas lindung nilai yang lebih baik daripada bertaruh pada satu arah sahaja, dan menetapkan tahap henti rugi terlebih dahulu sebelum keputusan diumumkan adalah langkah paling berhemah.

Pagi Rabu, 16 September, Pusat Dagangan Valuta Asing China mengumumkan kadar pertengahan yuan pada paras sekitar 6.7628 berbanding dolar Amerika Syarikat, iaitu peningkatan kira-kira 42 mata asas berbanding hari sebelumnya. Ini menjadikan yuan mengukuh untuk hari keenam berturut-turut.

Yang lebih menarik daripada angka itu ialah rentak perubahannya. Selepas hanya naik sekitar 28 mata asas pada hari sebelumnya, julat kenaikan kini melebar semula, menandakan momentum pengukuhan yuan tidak surut malah kembali bertambah kuat. Pemerhati pasaran Asia menilai ini menunjukkan mekanisme penetapan kadar masih condong kepada pengukuhan mata wang China itu.

Corak yang sama kelihatan pada hampir semua mata wang utama. Kadar pertengahan yuan berbanding euro berada sekitar 7.7762, naik kira-kira 49 mata asas. Yen Jepun mencatat pelarasan paling besar apabila 100 yen bersamaan sekitar 4.3419 yuan, iaitu kenaikan kira-kira 173 mata asas.

Bukan itu sahaja, pound Britain, franc Switzerland dan dolar New Zealand turut diselaraskan lebih lemah berbanding yuan dengan julat melebihi seratus mata asas. Dolar Hong Kong, dolar Australia dan dolar Kanada juga berada dalam kumpulan yang sama, cuma dengan skala yang lebih kecil.

Bagi negara Asia Tenggara, implikasinya cukup langsung. Ringgit Malaysia dan baht Thailand sama-sama diletakkan dalam arah yuan mengukuh, dengan baht berada sekitar 4.9519 yuan, naik kira-kira 104 mata asas. Ini bermakna kos import dan daya saing harga barangan serantau mengalami perubahan kecil dalam pusingan ini.

Satu pengecualian ialah rubel Rusia yang bergerak bertentangan, diletakkan lebih kuat sekitar 301 mata asas berbanding yuan. Juru analisis menyatakan keadaan ini menegaskan bahawa pengukuhan yuan bukan semata-mata berpunca daripada faktor dalaman China, tetapi turut dipengaruhi kelemahan mata wang rakan dagang yang lain.

Sementara itu, indeks dolar Amerika Syarikat bergerak sekitar 99.6, naik sedikit daripada hari sebelumnya namun masih kekal di atas paras 99. Keadaan ini menjadikan gambaran keseluruhan sebagai yuan yang terus mengukuh manakala dolar hanya berlegar di zon bawah, bukan dolar yang jatuh mendadak.

Faktor yang masih menahan dolar daripada jatuh lebih dalam ialah hasil bon kerajaan Amerika Syarikat bertenor 10 tahun yang kekal sekitar 5.04 peratus setahun, hampir paras tertinggi sejak 2007. Hasil tinggi sebegini meningkatkan kos peluang memegang aset berpendapatan rendah dan menghalang dolar daripada melemah sepenuhnya.

Pasaran kini menumpukan perhatian kepada mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Rizab Persekutuan yang akan mengumumkan keputusan pada waktu malam 17 September waktu Malaysia. Setakat ini kira-kira sembilan daripada sepuluh peserta pasaran menjangkakan pemotongan kadar sebanyak 25 mata asas ke julat sekitar 3.75 hingga 4.00 peratus.

Bagi pengeksport dan pengimport serantau, pengukuhan yuan yang berpanjangan selama enam hari bermakna harga barangan dari China menjadi lebih mahal apabila ditukar, sementara bahagian eksport China kehilangan sedikit kelebihan harga. Penganalisis menasihatkan agar perusahaan menggunakan instrumen lindung nilai kadar pertukaran dan bukan bertaruh pada arah, kerana satu isyarat daripada mesyuarat Fed sudah cukup untuk mengubah haluan dalam sekelip mata.

Pada 15 September 2026, pasaran komoditi global memaparkan dua gambaran yang bertentangan. Ketika harga emas masih berlegar di zon tinggi sekitar 4,300 dolar setiap auns, harga minyak mentah pula menyusut selepas melonjak ke zon puncak sebelum ini. Pergerakan berlawanan ini mencerminkan pasaran sedang menunggu isyarat jelas daripada dasar monetari Rizab Persekutuan Amerika Syarikat.

Bagi emas, harga emas tunai antarabangsa (London Gold) diniagakan sekitar 4,300 dolar setiap auns, naik sedikit dalam sesi. Di bursa COMEX, kontrak emas penghantaran Oktober 2026 diniagakan sekitar 4,310 dolar, penghantaran Disember sekitar 4,342.8 dolar dan penghantaran Februari 2027 sekitar 4,379.5 dolar, masing-masing naik sekitar 1.5%.

Keadaan emas yang kekal dalam zon tinggi adalah hasil dua daya yang bertentangan. Di satu pihak, jangkaan penurunan kadar faedah oleh Fed menyokong harga emas sebagai aset tanpa faedah, kerana kadar faedah sebenar yang menurun mengurangkan kos peluang memegang emas. Di pihak lain, dolar yang pulih ke atas paras 99.5 dan hasil bon kerajaan AS yang tinggi memberi tekanan jelas kepada harga emas.

Bagi perak, harga perak New York dikekalkan dalam zon tinggi sekitar 64 hingga 65 dolar setiap auns. Perak mempunyai sifat logam berharga dan logam industri, jadi harganya dipengaruhi oleh dasar monetari dan permintaan industri. Turun naik perak biasanya lebih tinggi daripada emas, oleh itu pelabur perlu lebih berhati-hati.

Bagi minyak mentah, harga minyak WTI menyusut ke sekitar 102.25 dolar setiap tong, turun sekitar 0.45% dalam sesi, dan minyak Brent menyusut ke sekitar 106.38 dolar setiap tong, turun sekitar 0.93%. Sebelum ini, harga minyak telah melonjak dengan kukuh dan WTI pernah kembali melepasi 100 dolar setiap tong.

Faktor yang menyokong harga minyak sebelum ini ialah premium risiko geopolitik yang masih wujud. Kebimbangan terhadap bekalan di rantau Timur Tengah menyebabkan pasaran berhati-hati terhadap keselamatan bekalan minyak, dan premium harga Brent berbanding WTI turut melebar. Namun, apabila harga naik ke zon tinggi, tekanan jualan ambil untung muncul, menyebabkan harga menyusut dalam sesi hari ini.

Dari sudut asas penawaran dan permintaan, pasaran minyak berada pada titik keseimbangan yang agak sensitif. Dari sudut permintaan, data ekonomi global menunjukkan tanda kestabilan tetapi momentum pertumbuhan masih belum cukup kukuh. Dari sudut penawaran, dasar pengeluaran OPEC+ adalah pemboleh ubah paling penting, dan laporan inventori mingguan Pentadbiran Maklumat Tenaga AS (EIA) juga menjadi tumpuan pasaran.

Bagi emas, faktor paling kritikal minggu ini ialah mesyuarat Fed. Jika Fed menurunkan kadar faedah lebih banyak daripada jangkaan, kadar faedah sebenar yang menurun akan memberi manfaat kepada emas. Jika penurunan kurang daripada jangkaan, dolar mungkin mengukuh dan memberi tekanan kepada emas. Dalam keadaan ketidakpastian ini, emas berkemungkinan berlegar dalam zon tinggi untuk menunggu arah yang jelas.

Bagi pelabur yang berdagang komoditi, pengurusan risiko adalah keutamaan utama. Komoditi pada paras harga tinggi biasanya mengalami turun naik yang kuat dalam kedua-dua arah. Cadangan adalah mengawal saiz kedudukan, mengelakkan penggunaan leverage yang terlalu tinggi dan menetapkan titik henti kerugian yang jelas untuk menghadapi turun naik yang mungkin berlaku.

Selain itu, harga komoditi yang tinggi turut mempengaruhi persekitaran makro. Harga tenaga yang tinggi meningkatkan tekanan inflasi dan mempengaruhi laluan dasar monetari bank pusat. Dalam keadaan pasaran menumpukan perhatian kepada mesyuarat Fed, pergerakan harga minyak dan jangkaan inflasi mempunyai hubungan yang kompleks.

Kesimpulan pasaran komoditi pada 15 September, emas berlegar di zon tinggi sekitar 4,300 dolar manakala minyak mentah menyusut selepas lonjakan, dengan WTI sekitar 102 dolar dan Brent sekitar 106 dolar. Sebelum keputusan mesyuarat Fed diumumkan, pelabur harus mengurus kedudukan, mengawal leverage dan mengekalkan kesabaran untuk menghadapi pilihan arah yang akan datang dengan mantap.

Pada 15 September 2026, Pusat Dagangan Pertukaran Asing China (CFETS) mengumumkan kadar pertukaran pertengahan yuan berbanding dolar Amerika Syarikat pada 6.7670 yuan bagi setiap dolar, naik 28 mata asas berbanding 6.7698 pada hari sebelumnya. Ini merupakan hari kelima berturut-turut yuan mengukuh, namun kadar kenaikan mengecil dengan jelas berbanding 45 mata asas pada sesi sebelumnya.

Melihat kembali pergerakan sepanjang minggu ini, kadar pertengahan pada 11 September ialah 6.7743, kemudian diselaraskan kepada 6.7698 pada 14 September dengan kenaikan 45 mata asas, dan hari ini terus naik kepada 6.7670. Pergerakan dalam arah yang sama selama lima sesi berturut-turut menunjukkan pasaran masih mengekalkan jangkaan positif terhadap yuan, tetapi pengecilan kadar kenaikan memberi isyarat bahawa momentum pengukuhan semakin lemah.

Menurut senarai kadar rujukan Bank of China yang diumumkan pada 15 September, 100 dolar AS bersamaan 672.73 yuan, 100 euro bersamaan 777.30 yuan, 100 yen Jepun bersamaan 4.3533 yuan, 100 dolar Hong Kong bersamaan 85.73 yuan dan 100 paun Britain bersamaan 908.77 yuan. Majoriti mata wang utama menurun sedikit berbanding yuan, menunjukkan yuan mengukuh berbanding bakul mata wang, bukan hanya berbanding dolar.

Di pasaran tunai, kadar pertukaran yuan di dalam dan luar negara dikekalkan sekitar 6.70 hingga 6.71, dengan kadar luar negara sekitar 6.7094, lebih kukuh berbanding kadar pertengahan rasmi 6.7670. Struktur di mana kadar pasaran lebih kukuh daripada kadar rujukan biasanya mencerminkan permintaan urus niaga sebenar yang cenderung kepada yuan.

Dari sudut dolar, indeks DXY kini berada sekitar 99.55, naik sedikit daripada 99.19 pada hari sebelumnya. Dolar berjaya mengekalkan kedudukan di atas paras 99 dan pulih sedikit. Keadaan di mana dolar pulih sementara yuan terus mengukuh menunjukkan momentum yuan datang daripada faktor asas dalaman, bukan semata-mata kelemahan dolar.

Pemboleh ubah paling penting minggu ini ialah mesyuarat dasar Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed), yang dijangka diumumkan pada malam 17 September waktu Beijing. Pasaran berbeza pendapat sama ada Fed akan menurunkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas atau 50 mata asas. Ketidakpastian inilah yang menyebabkan kadar kenaikan yuan perlahan, kerana pelabur memilih mengurangkan risiko dan menunggu keputusan yang jelas.

Dari sudut makroekonomi, terdapat tiga faktor yang menyokong yuan dalam tempoh ini. Pertama, data ekonomi domestik menunjukkan tanda pemulihan, mengurangkan kebimbangan terhadap prospek pertumbuhan. Kedua, permintaan penukaran mata wang asing kepada yuan mengikut musim pada penghujung suku tahun biasanya meningkat. Ketiga, aliran modal rentas sempadan semakin seimbang, tekanan aliran keluar modal berkurangan dengan jelas.

Walau bagaimanapun, pengecilan kadar kenaikan daripada 45 kepada 28 mata asas juga perlu ditafsirkan dengan berhati-hati. Ia menunjukkan daya penggerak pengukuhan semakin lemah dan pasaran belum membuat pertaruhan sehala. Jika Fed menurunkan kadar faedah kurang daripada jangkaan, dolar mungkin pulih dan yuan mungkin beralih kepada pergerakan dalam julat. Sebaliknya, jika Fed menurunkan lebih banyak daripada jangkaan, yuan mungkin menguji paras yang lebih kukuh.

Bagi pelabur individu, perkara penting bukanlah meneka arah kadar pertengahan seterusnya, tetapi memahami bahawa kadar pertukaran sedang memasuki fasa pergerakan dua hala. Pengawalan leverage dan pengurusan risiko mata wang adalah perlu. Dalam tempoh ketidakpastian yang tinggi, pelabur harus mengekalkan kedudukan yang fleksibel dan mengelakkan transaksi berdasarkan emosi.

Bagi perniagaan yang mempunyai keperluan penukaran mata wang sebenar, pengukuhan yuan membawa peluang penjimatan kos penukaran. Perniagaan pengimport boleh mempertimbangkan menetapkan sebahagian keperluan pada harga semasa. Perniagaan pengeksport perlu menilai kesan turun naik kadar pertukaran terhadap margin keuntungan dan menggunakan alat lindung nilai apabila perlu.

Dari perspektif jangka sederhana hingga panjang, hala tuju yuan masih bergantung kepada faktor asas ekonomi dan pendirian dasar. Lima sesi pengukuhan berturut-turut adalah isyarat positif, tetapi pengecilan kadar kenaikan mengingatkan kita supaya tidak terlalu optimis. Pelabur perlu membina kerangka analisis dan disiplin yang mampu melangkaui turun naik, bukan meramal paras harga setiap hari.